近日，一則泰山啤酒輸掉對賭協議的消息，讓市場再度將目光轉向這家老牌啤酒企業(yè)。受益于行業(yè)高端化的影響，這家一度在啤酒行業(yè)激烈角逐中“銷聲匿跡”的企業(yè)，靠布局“原漿”、“精釀”等，又得以活躍在市場，屢次傳出上市信號。

　　然而這次被爆對賭失敗，讓外界發(fā)現啤酒企業(yè)的上市之路似乎并不那么順利。除了泰山啤酒之外，金星啤酒、軒博精釀也在尋求上市。然而，從實際進程來看，也都沒有太大的進展。為何幾家啤酒公司都在積極謀求上市，又為何近年來沒有一家成功?

　　01三家啤酒企業(yè)謀上市

　　近日，市場流傳出一份關于泰山啤酒與CMC、信金資本的投資協議。該協議約定，若泰山啤酒未在2024年6月30日前完成合格IPO，CMC資本和信金資本有權要求控股股東虎彩集團和創(chuàng)始人股東按約定價格回購股份，贖回金額含投資款及12%年化利息，贖回義務人須在30日內支付。

　　據悉，2021年，CMC和信金資本分別以不超過6.1億元、5000萬元的對價從泰山啤酒控股股東處受讓了18.4848%、1.5152%的股份。若觸發(fā)回購，虎彩集團和創(chuàng)始人股東或需要支付超6億元回購款。

　　目前，泰山啤酒對賭期限已過，關于其是否能夠正常經營、實控人是否有能力回購股權等問題引發(fā)市場關注，泰山啤酒暫時沒有作出回應。

　　無獨有偶，獲得多輪融資的軒博精釀也有意于2024年登陸資本市場。

　　2023年，軒博精釀獲得近億元B輪融資，由廣東河源和平縣產業(yè)基金領投第四輪。完成該輪融資后，軒博精釀創(chuàng)始人透露，本輪融資資金主要用于支持2024年啟動美股IPO上市，方正證券已經對公司進行上市輔導。

　　軒博精釀計劃在2024年上半年完成材料申報，并進行美股路演。然而，2024年行程過半，軒博精釀卻沒有傳出IPO再進一步的消息。

　　區(qū)別于泰山啤酒與軒博精釀想在港股和納斯達克上市，“豫啤企業(yè)”金星啤酒則多年來傾心于A股主板。在建廠40周年之際，金星啤酒宣布第三次籌備上市計劃，擬于2025年達成上市目標。

　　然而，A股自2010年珠江啤酒上市后，已近14年時間再無啤酒企業(yè)上市。并且今年以來，A股IPO監(jiān)管趨嚴的態(tài)勢還在持續(xù)，金星啤酒能否最終實現上市仍是一個未知數。

　　02行業(yè)高端化帶來機會

　　為何幾家啤酒公司都在謀求上市，又為何近年來沒有一家成功?這或許與啤酒行業(yè)的整體格局有關。

　　上世紀90年代，中國啤酒品牌市場占有率較低，而美、日啤酒市場早已跑出百威、朝日等大型啤酒公司，極具潛力的中國啤酒市場吸引了這些巨頭的關注，紛紛對產業(yè)集中度和規(guī)�；�程度都較低的中國啤酒市場發(fā)起沖擊：百威的母公司安海斯-布希(AB)收購哈爾濱啤酒99.66%股權，英博集團斥58億收購雪津啤酒，嘉士伯收購烏蘇啤酒34.5%股權后不斷加碼直至全資收購......

　　在外資啤酒品牌一路狂買，試圖主導中國啤酒的產業(yè)整合的背景下，本土品牌感受到了急迫性，也不斷收購以提升自己的競爭力。青島啤酒在收購日照啤酒廠、北海啤酒廠等一統(tǒng)魯啤后，走向了跨省市并購的道路。僅2000年一年，青島啤酒就買下徐州金波、上海嘉釀、北京三環(huán)亞太、黑龍江龍泉等14家地方酒廠，迅速擴大了生產和銷售市場。

　　有了青島啤酒的先例，華潤與燕京火速跟上，到了2005年，華潤集團已將27家啤酒公司納入囊中。

　　經過十多年縱橫捭闔的中外商戰(zhàn)，中國啤酒產業(yè)在釀造設備、工藝、原材料和輔料的選取上，都有了長足的進步，行業(yè)的CR5(業(yè)務規(guī)模前五名)也隨之形成，以華潤、青啤、燕京、百威、嘉士伯為代表的五個啤酒品牌占據了中國啤酒市場的70%。

　　與此同時，2013年，中國啤酒行業(yè)年產量在達到4982.79萬千升的后，開始持續(xù)下跌，率先進入存量競爭時代。

　　由于早前的低價跑馬圈地，疊加逐漸上漲的原材料和包裝成本等原因，啤酒行業(yè)的競爭再降價的空間很小，新的利潤空間需要通過高端化實現。

　　2017年開始，五巨頭加快產品結構升級，企業(yè)競爭策略從份額優(yōu)先轉向利潤優(yōu)先，推動了行業(yè)高端化的發(fā)展。

　　而行業(yè)的高端化又給精釀啤酒的發(fā)展提供了空間，在高端及以上市場中，精釀啤酒市場份額接近40%，精釀啤酒成為行業(yè)新風口。泰山啤酒、金星啤酒等都是其中的受益者，他們在工業(yè)啤酒上與CR5的競爭并不具備優(yōu)勢，于是另辟蹊徑在精釀啤酒等市場上發(fā)力。

　　不過，與CR5行業(yè)巨頭相比，這些啤酒品牌也不具有渠道優(yōu)勢，因此選擇了不一樣的銷售模式，通過“專營店”、配送中心構建渠道網絡，結合線上線下的社群營銷模式進行啤酒銷售。

　　以泰山啤酒為例，為從激烈的競爭中突圍而出，2010年起，泰山啤酒就瞄準中高端啤酒市場，進行產品升級，以“新鮮”為標簽，推出“7天鮮活”原漿啤酒，作為自己的差異化打法。憑借獨具特色的口感，“7天鮮活”曾連續(xù)3年增速超，其酒瓶上的數字“7”，也成為泰山啤酒的重要標識。

　　為了縮短從生產到銷售之間的鏈路，2016年開始，泰山原漿啤酒在全國多個省份建立專營銷售門店。到2023年，泰山啤酒專營渠道已遍布北京、天津、江蘇以及廣東等全國28個省市，門店數量超過3000家。并且，泰山啤酒多點布局O2O即時零售，與京東超市、美團、餓了么等深化合作，實現電商平臺原漿啤酒的“小時達”。

　　考慮到該模式需要較強的供應鏈和一定數量的終端布局形成規(guī)模優(yōu)勢，當發(fā)展到一定規(guī)模后再想依靠自身利潤去滾動發(fā)展便不太可能，以泰山啤酒為代表的一些中小啤酒企業(yè)只能尋求資本市場的幫助，紛紛釋放出上市信號。

　　03寡頭集中擠壓生存空間

　　行業(yè)寡頭集中度進一步提升的情況下，中小啤酒企業(yè)上市并不是一件容易的事。

　　一方面，A股酒企上市公認難度較高，港股與納斯達克對酒企的價值分歧又比較大，啤酒品牌上市能否達到想要的估值是個問題。

　　另一方面，2021年以后，CR5巨頭的集中度已提升至90%以上，其中華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京啤酒、嘉士伯分別占據了31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%的市場份額。

　　而在高端啤酒市場，CR5的市占率還有提升空間。根據歐睿數據，2021年，銷量口徑下啤酒高端市場CR5集中度超79%。因此，CR5對于精釀啤酒市場的爭奪也是勢在必得。

　　更為復雜的是，中國啤酒行業(yè)的格局不像白酒行業(yè)一般，由市占率的貴州茅臺牢牢把握著利潤的地位，呈現一超多強的局勢，而是CR5互有優(yōu)勢，彼此差異化發(fā)展。首先是在各地區(qū)的集中程度不一樣，其次是高端化程度有所不同。

　　比如2023年華潤啤酒的市場占有率為行業(yè)，但在整體高端化格局中的占比較低。年報數據顯示，華潤啤酒的噸價為3306元，百威亞太為5235元，重慶啤酒為4943元、青島啤酒4239元、燕京啤酒為3322元。

　　噸價的高低主要受產品單價的影響，高端化產品的銷售體量直接作用于此。據華創(chuàng)證券測算，2023年，青島啤酒在8-10元價格帶占比，達30%;百威亞太在10-15元、15元以上價格帶中均占比，分別達36%、52%;而華潤啤酒借力喜力啤酒，在10-15元價格帶持續(xù)發(fā)力，達到了31%。

　　這意味著，中國啤酒市場還沒有出現真正的CR1，市場集中度仍有提升空間，這種情況下，一些中小啤酒品牌受到的擠壓只會更強。

　　與此同時，為了搶奪精釀市場，CR5動作頻頻，進行收購、開店、建廠等一系列操作。

　　百威亞太收購了上海精釀啤酒商“拳擊貓”，開設了旗下精釀品牌“鵝島”酒吧餐廳，在福建建造了年產2萬噸精釀啤酒的百威莆田精釀啤酒工廠;燕京啤酒線下布局獅王精釀小酒館，并建立了年產1萬噸精釀啤酒的燕京啤酒總部精釀中心;華潤、青啤等也布局線下酒館業(yè)務，產品以精釀和鮮啤為主。

　　不僅如此，因為高端化市場紅利顯著，該賽道參與者也隨之增多，押寶精釀市場的啤酒品牌面對的競爭不止于各啤酒企業(yè)，還包括一些零售企業(yè)和渠道龍頭，如盒馬、胖東來、海倫司、美團、1919等。

　　有專家分析，競爭白熱化的精釀市場，由于大量玩家涌入，市場規(guī)模的增長速度實際上要慢于企業(yè)布局的速度。加上大酒廠往往以資本化的方式參與競爭，不僅擁有足夠的金錢和資源進行收購、建廠等一系列動作，更是在品牌、渠道及生產效率等方面具有優(yōu)勢，進一步擠壓中小啤酒廠商的生存空間，使其難以在業(yè)績方面實現持續(xù)增長。

　　因此，精釀市場繁榮的背后，是不少品牌的黯然離場。天眼查數據顯示，精釀企業(yè)處于注銷、吊銷、停業(yè)狀態(tài)的已超過4000家。

　　盡管目前消費市場對于啤酒的多元化需求能夠支撐眾多品牌的持續(xù)增長，但在巨頭的沖擊和擠壓下，謀求上市似乎成了這些品牌的出路。但當這條路也走不通時，中小啤酒企業(yè)又將何去何從?

　　當然，由于消費者偏好轉變和消費場景遷移等因素，啤酒市場也正在往差異化方向發(fā)展，未來中小啤酒企業(yè)如何把握機遇還有待觀察。