由資本力量和消費(fèi)趨向主導(dǎo)的行業(yè)新一輪分化，來(lái)了。

　　一方面，是名酒和優(yōu)質(zhì)醬酒的多輪次提價(jià);另一方面，則是低端酒、區(qū)域酒面臨更為狹窄生存空間的現(xiàn)實(shí)。這一趨向，在股價(jià)與營(yíng)收上表現(xiàn)得分外明顯。

　　有升有跌，新一輪分化開(kāi)始了?

　　今年上半年的A股中，舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊在白酒股中表現(xiàn)最優(yōu)，漲幅均在50%以上，而與之對(duì)應(yīng)的則是順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、金種子酒的一路下跌，跌幅均在兩位數(shù)。一漲一跌，對(duì)比鮮明。2020年則是另外一番景象：A股白酒指數(shù)全年漲幅高達(dá)137.47%，18只板塊標(biāo)的全部上漲。

　　其中跑得最慢的口子窖，漲幅也高達(dá)29.37%，顯著跑贏去年大盤(pán)(13.87%)。從普漲到部分暴漲、部分下跌，說(shuō)明白酒業(yè)新一輪的分化或許已經(jīng)開(kāi)始。與之相對(duì)應(yīng)的則是，這些漲跌突出的白酒股，其背后的業(yè)績(jī)同樣對(duì)比鮮明。今年一季報(bào)顯示，水井坊、舍得、酒鬼酒三家企業(yè)營(yíng)收、凈利均呈暴增之勢(shì)。

　　其中營(yíng)收增幅最小的水井坊，其同比增幅也達(dá)到70%以上，而凈利同比增幅的舍得達(dá)到1000%以上，其他兩家同比增幅也全都在以上。順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、金種子酒的一季報(bào)業(yè)績(jī)則差強(qiáng)人意。其中，順鑫農(nóng)業(yè)在營(yíng)收微降的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了凈利略增;老白干酒在大盤(pán)向好的情況下，營(yíng)收、凈利雙降;金種子酒則在營(yíng)收大幅提升的同時(shí)，出現(xiàn)了凈利虧損。

　　而在剛剛過(guò)去的2020年度，金種子酒則是以6000多萬(wàn)元的凈*實(shí)現(xiàn)扭虧。老白干酒在2020年度則同樣是營(yíng)收、凈利雙降，與其他出現(xiàn)類(lèi)似情況的酒企一樣，“疫情”是一個(gè)重要因素。

　　根據(jù)老白干酒方面的說(shuō)法，2020年新冠肺炎疫情在河北境內(nèi)多次發(fā)生;今年一季度，衡水緊臨的石家莊、邢臺(tái)又發(fā)生了新冠肺炎疫情，上述兩地又均是公司的重點(diǎn)市場(chǎng)，相應(yīng)的防控措施給公司的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)造成了較大的影響。

　　值得注意的是，已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)的分化苗頭中，主打中低端的酒企、區(qū)域型酒企或?qū)⑹沁@一輪分化中的負(fù)面典型，其在行業(yè)集中、消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下，將會(huì)受到更多的擠壓。

　　沒(méi)趕上升級(jí)，低端酒將被甩下?

　　2016年開(kāi)始的名酒回歸，使市場(chǎng)一步步向擁有高端、次高端產(chǎn)品的名酒企業(yè)集中。主打中低端產(chǎn)品的企業(yè)則面臨較大壓力。按照業(yè)界的普遍看法，茅臺(tái)、五糧液價(jià)格堅(jiān)挺，為高端名酒樹(shù)立了標(biāo)桿。其他諸如國(guó)窖等產(chǎn)品的逐年提價(jià)，也進(jìn)一步打開(kāi)了價(jià)格空間。

　　據(jù)測(cè)算，未來(lái)3年，國(guó)內(nèi)次高端白酒行業(yè)規(guī)模有望由700億元擴(kuò)容至約1100億元，年化復(fù)合增速約20%。一線名酒之下，部分擁有品牌、品質(zhì)優(yōu)勢(shì)的二線名酒也開(kāi)始逐級(jí)上揚(yáng)。舍得酒業(yè)的股權(quán)在多番變更之后，終于成為復(fù)星系在白酒領(lǐng)域最為重要的資源和陣地，資本力量的介入，讓其重塑過(guò)程加快;幾年前投入中糧旗下的酒鬼酒，近年來(lái)依靠?jī)?nèi)參發(fā)力，無(wú)論是營(yíng)收增幅還是股價(jià)增幅，均名列前茅;水井坊則穩(wěn)居高端陣營(yíng)。

　　與此同時(shí)，一些未能向上升級(jí)、依然以中低端為主的酒企，一些受困于根據(jù)地的區(qū)域型酒企，則面臨著向下的壓力。憑借牛欄山二鍋頭的熱銷(xiāo)，順鑫農(nóng)業(yè)堪稱“大眾酒”。

　　雖然主打低端，但是其覆蓋范圍已經(jīng)觸及全國(guó)，目前其年?duì)I收超百億元，年產(chǎn)能達(dá)到69萬(wàn)噸，接近全國(guó)酒產(chǎn)量的十四分之一。但是順鑫農(nóng)業(yè)在近年來(lái)同樣遭遇下行壓力，2020年報(bào)顯示，順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入155.11億元，同比增加4.10%;歸屬于上市公司股東的凈*4.20億元，同比減少48.10%。凈利同比幾乎腰斬，這也是順鑫農(nóng)業(yè)自2013年保持凈利正增長(zhǎng)的首次“滑鐵盧”。

　　有觀點(diǎn)將順鑫農(nóng)業(yè)2020年遭遇的敗績(jī)歸結(jié)為地產(chǎn)業(yè)務(wù)所累——房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)是順鑫農(nóng)業(yè)的第三大業(yè)務(wù)，2020年?duì)I業(yè)收入的貢獻(xiàn)不足5%，虧損卻高達(dá)5.33億元。

　　但是另一方面，順鑫農(nóng)業(yè)凈利下降的現(xiàn)象早已出現(xiàn)，且另有原因。2019年第三季度，順鑫農(nóng)業(yè)凈*大幅下滑69.71%，據(jù)分析，與其銷(xiāo)售費(fèi)用劇增有關(guān)。三季度順鑫農(nóng)業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用為1.76億元，同比增長(zhǎng)109.52%。這無(wú)疑會(huì)在一定程度上拖累凈*。

　　“低端大眾化白酒，需要更多的地推與團(tuán)隊(duì)協(xié)作，尤其是在面臨競(jìng)爭(zhēng)的情況下，這就導(dǎo)致其銷(xiāo)售成本較高�！庇袠I(yè)界人士表示，低端白酒承壓的一個(gè)重要因素，就是較低的價(jià)格與較高的成本。業(yè)界認(rèn)為，疫情加速了白酒行業(yè)分化，市場(chǎng)份額逐漸向頭部企業(yè)靠攏。

　　在這種情況下，以中低端為主的金種子酒、老白干酒等同樣在業(yè)績(jī)上承壓。

　　集中化加劇，區(qū)域酒企面臨更多擠壓

　　低端無(wú)力、突圍無(wú)望，區(qū)域酒局限于本土的同時(shí)，在根據(jù)地市場(chǎng)也承受著其他競(jìng)品的擠壓。對(duì)老白干酒來(lái)說(shuō)，突破本土的希望一度寄于兼并整合上。

　　2017年，老白干酒買(mǎi)入豐聯(lián)酒業(yè)，完成收購(gòu)后，老白干酒旗下?lián)碛欣习赘伞�板城燒鍋、文王、孔府家、武陵酒�?個(gè)白酒品牌，分布在河北、安徽、山東和湖南四省。

　　完成兼并目標(biāo)后的老白干，一度維持較高增長(zhǎng)率，但是到了2020年，形勢(shì)陡轉(zhuǎn)。2020年，衡水老白干系列銷(xiāo)量同比下降22.64%;板城燒鍋酒系列銷(xiāo)量同比下降38.01%;文王貢系列銷(xiāo)量同比下降15.32%;孔府家系列銷(xiāo)量同比下降25.96%;僅武陵酒系列實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量微增。這種狀況，被業(yè)界視為“未能實(shí)現(xiàn)不同區(qū)域酒企的整合”。

　　不僅未能實(shí)現(xiàn)整合，對(duì)老白干主品牌來(lái)說(shuō)，走出河北的愿望也未能實(shí)現(xiàn)。2017年，老白干酒省內(nèi)市場(chǎng)收入22.03億元，營(yíng)收占比高達(dá)87%，河北市場(chǎng)表現(xiàn)直接影響其業(yè)績(jī)走勢(shì)。此后，2018年、2019年、2020年，老白干酒在河北當(dāng)?shù)氐臓I(yíng)收分別為24.62億元、25.44億元、22.48億元，增長(zhǎng)極為有限。

　　根據(jù)調(diào)查，河北省整體白酒市場(chǎng)規(guī)模在200億元左右，老白干酒僅占十分之一的市場(chǎng)。金種子同樣嚴(yán)重依賴本土市場(chǎng)，2020年上半年，金種子省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.8億元，省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3354.82萬(wàn)元。

　　根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報(bào)告，在250億的安徽白酒市場(chǎng)，2018年金種子酒省內(nèi)市占率僅為4.23%。

　　同期，古井貢酒和口子窖的市占率為23.86%、14.24%。這實(shí)際上表明，在無(wú)力打開(kāi)省外市場(chǎng)的同時(shí)，金種子酒的省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也給予其更多壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，金種子酒的營(yíng)收也一路從2014年的20.75億，下跌至2018年的13.15億元，5年時(shí)間縮水37%。其中，酒類(lèi)產(chǎn)品在安徽市場(chǎng)的份額也從2015年的12.67億元，下跌至2018年的7.27億元，4年時(shí)間縮水43%。

　　實(shí)際上，無(wú)論是金種子還是老白干，都面臨著高端塑造不足、低端無(wú)力、大本營(yíng)市場(chǎng)受壓的狀況。而對(duì)順鑫農(nóng)業(yè)來(lái)說(shuō)，盡管其在低端領(lǐng)域較為強(qiáng)大，但也面臨著成本高企、*不足的困擾。

　　對(duì)這些被局限在低端領(lǐng)域與本土市場(chǎng)的酒企來(lái)說(shuō)，其很可能成為新一輪分化運(yùn)動(dòng)中最早的典型樣本。